Investitori u ovom trenutku moraju donijeti samo jednu odluku – posjedovati ili ne posjedovati akcije proizvođača poluprovodnika.
Sve ostalo blijedi u poređenju s tim. Indeks poluprovodnika u Filadelfiji (Philadelphia Semiconductor Index) ove godine nadmašuje S&P 500 za čak 57 procentnih poena, čak i nakon oštre korekcije prošle sedmice. Druge ranije popularne strategije – od kriptovaluta do hiperskejlera i plemenitih metala – izgubile su svoj sjaj. Gotovo da se čini da je ulaganje u imovinu koja ne uključuje proizvođače čipova čisto gubljenje vremena.
Nedavni talas prodaje stavlja investitore na zanimljivu raskrsnicu. Ovo bi mogla biti odlična prilika za kupovinu nakon pada (buy the dip), ukoliko je u pravu poznati selektor akcija Gavin Baker, koji je rano prepoznao potencijal kompanija Nvidia Corp. i SpaceX.
S druge strane, pesimističniji analitičari predviđaju preusmjeravanje kapitala ka jeftinijim akcijama koje nijesu bile dio priče o vještačkoj inteligenciji, poput onih iz sektora zdravstva ili robe široke potrošnje. Michael Burry, poznat po filmu „The Big Short“, na primjer, preporučio je traženje potcijenjenih akcija u Hongkongu. Kako bi onda trebalo posmatrati trenutni uzlet proizvođača čipova?
Za Louis-Vincenta Gavea iz kompanije Gavekal Research, riječ je, u svojoj suštini, o makroekonomskoj strategiji i odrazu inflacionog uzleta. Uostalom, malo je industrija koje su toliko ciklične ili kapitalno intenzivne kao proizvodnja poluprovodnika.
Raspoloženje na tržištu zaista je podstaknuto takvim optimističnim očekivanjima. Prema najnovijem izvještaju Bank of America Corp. namijenjenom upraviteljima fondova, 41 odsto ispitanika očekuje globalni ekonomski uzlet, što je najviše od februara 2022. godine, dok su inflaciona očekivanja na najnižem nivou od januara 2025. Čak 61 odsto ispitanika smatra da hiperskejleri ove godine neće smanjiti kapitalnu potrošnju.
Zbog toga, ukoliko makroekonomski optimizam oslabi – bilo zbog eskalacije vojnog sukoba između Sjedinjenih Američkih Država i Irana ili predstojećeg povećanja kamatnih stopa američkih Federalnih rezervi – gotovo je izvjesno da će akcije kompanija iz sektora poluprovodnika pretrpjeti najveći pad. Riječ je o akcijama sa visokom betom (high-beta), koje obično bilježe veću volatilnost od ostatka tržišta.
Uzlet akcija proizvođača čipova istovremeno je trgovina zasnovana na ograničenoj ponudi. Investitori traže kompanije sa snažnom zaštitom tržišne pozicije (economic moat), nadajući se da će im konkurentska prednost omogućiti ostvarivanje izuzetnih dobitaka upravo u trenutku kada potražnja u eri vještačke inteligencije eksplodira.
Sektor dinamičke memorije sa nasumičnim pristupom (DRAM), na primjer, kontrolišu tri dominantna igrača: Samsung Electronics Co., SK Hynix Inc. i Micron Technology Inc. Sve tri kompanije ove godine ušle su u klub onih čija se vrijednost mjeri bilionima dolara.
Istovremeno, investitori moraju da se zapitaju koliko su te tržišne prepreke zaista neprobojne. Hoće li, na primjer, kineski ChangXin Memory Technologies Inc. (CXMT) predstavljati egzistencijalnu prijetnju postojećem oligopolu u DRAM sektoru? A šta je sa zabrinutošću u vezi sa zaštitom konkurencije?
Prošle sedmice južnokorejske vlasti upale su u kancelarije kineske kompanije Montage Technology Co., japanske Renesas Electronics Corp. i američke Rambus Inc. zbog sumnji da su dogovarale cijene. Sve te kompanije prodaju komponente za memorijske interfejse kompanijama Samsung Electronics i SK Hynix.
Akcije Montagea izlistane u Hongkongu pale su 23 odsto nakon objavljivanja te vijesti. Montage je u zvaničnom saopštenju naveo da u potpunosti sarađuje sa korejskim vlastima i da protiv kompanije nije podignuta optužnica.
Na kraju, likvidnost je jednako važna kao i sama procjena vrijednosti kada je riječ o akcijama iz sektora vještačke inteligencije. Taj fenomen najvidljiviji je kod kompanije SK Hynix, čijim se američkim depozitnim potvrdama (ADR) u jednom trenutku trgovalo uz premiju od gotovo 50 odsto u odnosu na akcije izlistane u Seulu. Obje vrste hartija nude izloženost istoj kompaniji, ali koja od njih odražava stvarnu fer vrijednost SK Hynixa?
Već to zapažanje potvrđuje potrebu za oprezom kada je riječ o likvidnosti. Investitori moraju pažljivo da prate tokove novca, naročito ponašanje malih investitora, čiji uspon mijenja postojeći tržišni poredak.
Da li su počeli da prodaju? Ukoliko nijesu, da li se u većoj mjeri štite od rizika (hedging)? Ti tržišni signali jednako su važni kao i brze promjene u samoj industriji.
Odluka o ulaganju u akcije proizvođača poluprovodnika centralna je tema o kojoj bi upravitelji imovinom trebalo da raspravljaju ove godine, naročito oni koji su zakasnili sa ulaskom na tržište i zbog toga zaostaju za referentnim tržišnim indeksima.
Međutim, ta odluka nipošto nije jednostavna. Mnogo toga može poći po zlu nakon tako snažnog rasta. Trgovina akcijama proizvođača čipova polako postaje žrtva sopstvenog uspjeha, prenosi Bloomberg Adria.
