Potez Ilona Maska da objedini SpaceX sa svojom AI kompanijom xAI, koja intenzivno troši gotovinu, signalizira promjenu odnosa snaga unutar njegovog korporativnog carstva.

Tesla je do sada bila glavni izvor Maskove likvidne imovine, ali i velikog dijela njegove slave. Međutim, nakon spajanja objavljenog u ponedjeljak, tržišna kapitalizacija Tesle od oko 1,58 biliona dolara veća je svega 26 odsto od procijenjene privatne tržišne vrijednosti SpaceX-a od 1,25 biliona dolara.

Procjenjuje se da Mask posjeduje oko 43 odsto udjela u SpaceX-u, u poređenju sa 13 odsto vlasništva u Tesli. To znači da SpaceX sada čini više od polovine njegove „papirne“ imovine, koja je premašila 852 milijarde dolara, prema Forbesovom Real Time Billionaires indeksu.

Vrijednost Tesle je, međutim, od početka godine u padu, pri čemu su akcije oslabile šest odsto u 2026. godini. Početkom januara kompanija je prijavila pad isporuka vozila od 16 odsto na godišnjem nivou, a kasnije tokom mjeseca objavila da su ukupni prihodi u 2025. pali tri odsto – što je prvi godišnji pad u istoriji kompanije.

Osnovni biznis Tesle u segmentu automobila suočava se sa ozbiljnim izazovima usljed snažne konkurencije proizvođača električnih vozila iz Kine i Evrope, kao i ukidanja federalnih poreskih podsticaja za kupovinu električnih vozila u SAD-u. Brend je dodatno pogođen i Maskivim političkim angažmanom, uključujući saradnju sa administracijom Donalda Trumpa i podršku krajnje desničarskim figurama u Evropi.

Kako prodaja električnih vozila slabi, Mask preusmjerava fokus Tesle ka Robotaxi uslugama i humanoidnim robotima Optimus – tržištima na kojima kompanija zasad nema značajan poslovni udio i suočava se sa jakom konkurencijom.

Prošle sedmice Mask je analitičarima saopštio da Tesla obustavlja proizvodnju modela S i X kako bi redefinisala prioritete. Ti stariji modeli činili su manje od tri odsto godišnjih isporuka u 2025. godini, a proizvodne linije na kojima su se sklapali biće prenamijenjene za proizvodnju Optimusa.

Za razliku od Tesle, SpaceX ima znatno snažniju tržišnu poziciju.

Kompanija je vodeći pružalac orbitalnih lansirnih usluga, kroz ugovore vrijedne milijarde dolara godišnje sa NASA-om i Ministarstvom odbrane SAD-a. SpaceX takođe posjeduje i upravlja satelitskim internet servisom Starlink, koji ima više od 9.000 satelita u orbiti i oko devet miliona korisnika, a upravlja i tzv. kompanijskim gradom Starbase u Teksasu.

Uz izvještaje da SpaceX ove godine razmatra inicijalnu javnu ponudu (IPO), kompanija se nalazi u povoljnoj poziciji, posebno s obzirom na to da je Jared Isaacman, poslovni partner i bivši investitor SpaceX-a, na čelu NASA-e.

Spajanje objavljeno u ponedjeljak procjenjuje SpaceX na bilion dolara, a xAI na 250 milijardi dolara, prema dokumentima u koje je CNBC imao uvid. Ovaj potez dolazi nakon ranijeg povezivanja dvije Maskove kompanije prošle godine, kada je xAI preuzeo društvenu mrežu X (nekadašnji Twitter) kroz razmjenu akcija.

Maskovi brojni fanovi, institucionalni investitori, kao i mali akcionari koji su Teslu kupovali putem platformi poput Robinhooda, ovu isprepletenu mrežu kompanija nazivaju „Maskonomija“.

Mask je naveo da SpaceX preuzima xAI kako bi razvijao data centre u svemiru, čime bi se zaobišla, kako tvrdi, energetska ograničenja na Zemlji.

Analitičari Moffett Nathansona su u utorak naveli da bi realizacija orbitalnog data centra, kako je predloženo u prijavi američkoj Federalnoj komisiji za komunikacije, zahtijevala „ogromne“ kapitalne izdatke. SpaceX je zatražio dozvolu za lansiranje do milion satelita u okviru te inicijative.

„U najmanju ruku, može se zaključiti da potpuna realizacija takvog projekta neće uslijediti uskoro, s obzirom na potrebnu operativnu zrelost, razvoj lanca snabdijevanja i finansijske zahtjeve“, naveli su analitičari.

Za uspjeh projekta bila bi potrebna tehnička rješenja koja još nijesu razvijena, posebno u upravljanju radijacijom i hlađenjem u svemiru, uz već visoke troškove lansiranja i sklapanja velike količine opreme.

Politički izazovi

Uprkos visokoj procjeni vrijednosti SpaceX-a – samo osam američkih kompanija vrijedi više – spajanje može donijeti dodatne probleme akcionarima.

Pored preusmjeravanja profita SpaceX-a na finansiranje skupe infrastrukture xAI-ja, pojavljuju se i brojni pravni i regulatorni rizici.

xAI je pod istragom vlasti u Evropi, Indiji, Maleziji, kao i u SAD-u, gdje je predmet istrage kancelarije državnog tužioca Kalifornije, nakon što je njegov generator slika Grok omogućio korisnicima kreiranje i dijeljenje „deepfake“ eksplicitnih sadržaja koji uključuju djecu i žene.

Francuski istražitelji su u utorak izvršili pretres kancelarija mreže X, a Mask je pozvan na saslušanje zbog sumnje u zloupotrebu algoritama. Na mreži X, Mask je taj potez nazvao „političkim napadom“.

Profesor prava Eric Talley sa Univerziteta Columbia smatra da bi dio regulatornih rizika xAI-ja mogli snositi i investitori SpaceX-a. Iako je SpaceX-ov odbrambeni biznis koncentrisan u SAD-u, veliki dio poslovanja Starlinka odvija se međunarodno.

„Različita regulatorna tijela mogu zahtijevati da kompanija u cjelini bude u dobrom regulatornom statusu kako bi mogla poslovati u njihovoj jurisdikciji“, rekao je Talley, dodajući da podružnice mogu uticati na regulatorni status jedna druge.

Takve komplikacije mogu biti podnošljive dok je SpaceX privatna kompanija i dok Mask zadržava kontrolu bez izloženosti volatilnosti berze. Međutim, da li bi SpaceX mogao zadržati visoku javnu tržišnu valuaciju uz dodatne rizike vezane za xAI, predstavlja sasvim drugo pitanje.

Prema Reutersu, SpaceX je prošle godine ostvario oko 15 milijardi dolara prihoda i osam milijardi dolara profita. Tesla je, s druge strane, prijavila gotovo 95 milijardi dolara prihoda u 2025, uz prilagođenu dobit od oko pet milijardi dolara, što predstavlja oštar pad u odnosu na 2024.

Da bi Mask unovčio svoj udio u SpaceX-u, bilo bi potrebno da Wall Street prihvati njegovu procijenjenu vrijednost kompanije.

Akcionari Tesle takođe imaju interes za pozitivan ishod. Kompanija je prošle sedmice saopštila da je pristala da investira dvije milijarde dolara u xAI, u okviru finansijskog kruga koji je zatvoren ranije ovog mjeseca.

„Nedavna investicija Tesle u xAI sada je zapravo investicija u SpaceX“, izjavila je profesorica prava Ann Lipton sa Univerziteta Colorado, dodajući da je spajanje još jedan dokaz da je Mask spreman da sklapa transakcije unutar svog poslovnog carstva.

Za investitore Tesle zabrinute da Mask previše pažnje usmjerava van kompanije, nada može biti potencijalna dugoročna isplata vrijedna bilion dolara.

Paket kompenzacije za Maska, koji su akcionari odobrili u novembru, sastoji se od 12 tranši akcija koje će biti dodijeljene ako Tesla u narednoj deceniji ispuni određene ciljeve, uključujući rast tržišne kapitalizacije i operativne rezultate. Prva tranša se aktivira ukoliko Tesla dostigne tržišnu kapitalizaciju od dva biliona dolara – oko 400 milijardi više od trenutne vrijednosti.

(CNBC)