Globalna tržišta akcija oporavila su se od previranja izazvanih trgovinskim ratom Donalda Trumpa i strahova od balona u sektoru vještačke inteligencije, te su u 2025. godini zabilježila treću uzastopnu godinu dvocifrenih dobitaka.

Wall Streetov indeks S&P 500 porastao je za 17 odsto, nadmašivši prognoze mnogih analitičara i dosegnuvši rekordne nivoe u posljednjim mjesecima, uprkos strahovima od posljedica Trumpovih sveobuhvatnih tarifa za „Dan oslobođenja“ u aprilu. Na Staru godinu pao je za 0,3 odsto, dok su akcije u Evropi i Aziji takođe zabilježile manje padove.

Bolje od očekivanja

Široki indeks MSCI All Country World, koji prati akcije velikih kompanija na razvijenim i tržištima u razvoju, ove je godine porastao za više od 20 odsto, piše Financial Times.

„Ovo je bila izuzetno snažna godina, jača nego što smo očekivali“, rekao je Venu Krishna, šef strategije za američke akcije u Barclaysu. „Uprkos velikoj političkoj neizvjesnosti, uključujući tarife, uopšteno govoreći, američka ekonomija i tržišta akcija pokazali su veliku otpornost.“

Dobici Wall Streeta ove godine ostvareni su uprkos ne baš ohrabrujućim prvim mjesecima.

U prvim sedmicama 2025. objavljivanje jeftinog velikog jezičkog modela kineskog startapa za vještačku inteligenciju DeepSeek šokiralo je Silicijumsku dolinu i izazvalo pad američkih tehnoloških akcija. Zatim su u aprilu investitori bili zatečeni obimom Trumpovih trgovinskih tarifa, što je dovelo do velike rasprodaje akcija, obveznica i dolara.

Međutim, niz snažnih korporativnih rezultata američkih kompanija i očekivanja da će Federalne rezerve nastaviti sa snižavanjem kamatnih stopa ubrzo su podstakli investitore da se vrate na tržište akcija i snažno se klade na transformativni potencijal vještačke inteligencije. Brži rast američke ekonomije od očekivanog dodatno je umirio investitore.

„Da ste mi na početku godine rekli da ćemo imati ovakvo preusmjeravanje globalne trgovine, ne bih predvidio ovako snažnu godinu za akcije“, rekao je Kasper Elmgreen, glavni investicioni direktor za akcije i fiksni dohodak u Nordea Asset Managementu.

„Ali ono što smo vidjeli bila je otporna ekonomija i zaista, zaista snažni korporativni fundamenti“, dodao je.

Hong Kong i Japan na vrhu

Ipak, rana kolebanja američkih akcija dala su prednost drugim regionima, a na mnogim tržištima to nadmašivanje se nastavilo. Indeksi u Hong Kongu, Japanu, Velikoj Britaniji i Njemačkoj ove su godine nadmašili S&P 500, kao i široki MSCI indeks akcija tržišta u razvoju.

Nakon tako velikih dobitaka, neki investitori i analitičari upozoravaju na održivost rasta, koji je u velikoj mjeri potaknut učinkom tehnoloških giganata iz Silicijumske doline. Bikovsko tržište podiglo je valuacije znatno iznad njihovog istorijskog prosjeka, a prinosi indeksa sve više zavise od učinka male grupe akcija.

„Postoji rizik od samozadovoljstva kada su tržišta bila ovako snažna“, rekao je Simon Adler, šef odjela za vrijednosne akcije u Schrodersu. „Sada ulazimo u 2026. godinu s dijelovima tržišta koji djeluju vrlo, vrlo precijenjeno. Rizik od pada značajno je porastao.“

Ukazao je na takozvani Shillerov ciklički prilagođeni odnos cijene i zarade američkog tržišta akcija, koji 2025. završava na nivou nešto ispod 40 – izuzetno visokom u istorijskom kontekstu.

Previsoke valuacije

Jedini period kada je S&P 500 imao viši odnos bio je neposredno prije pucanja dot-com balona početkom 2000-ih. Polazeći od ovako visokih valuacija, rekao je Adler, tržište nikada nije ostvarilo realne prinose iznad inflacije za investitore.

„Veoma je rijetko da S&P 500 ostvari dvocifrene prinose četiri godine zaredom“, rekao je Elyas Galou, investicioni strateg u Bank of America. „To se može desiti – ali prag je veoma visok. Počinjemo sa izuzetno visokim valuacijama“, dodao je.

Altaf Kassam, šef investicione strategije i istraživanja za Evropu u State Street Investment Managementu, istakao je rizike koje nosi činjenica da rast pokreće mali broj akcija.

Takozvani tehnološki giganti „Magnificent Seven“ čine oko četvrtine indeksa MSCI World, koji obuhvata akcije razvijenih tržišta.

„Ovo je rast koji ostavlja utisak da su ljudi neprijatno optimistični“, rekao je. „Kad god imate koncentraciju na kompanije sa vrlo sličnim poslovnim modelima, to je zabrinjavajuće… tržište postaje krhkije.“

Sve veća tržišna koncentracija podstakla je i upozorenja o nizu poslova u sektoru vještačke inteligencije koji su stvorili mrežu finansijskih zavisnosti. Kreator ChatGPT-a, OpenAI, na primjer, preuzeo je udjele u nekim od svojih dobavljača infrastrukture i primio velika ulaganja od drugih.

„To je kao Jenga“, rekao je Kassam. „Ako izvučete jedan ključni blok, cijela konstrukcija bi se mogla srušiti.