Najvrjedniji start-upovi iz Silicijska dolina ove su godine prikupili oko 150 milijardi dolara svježeg kapitala, dok ih njihovi investitori istovremeno podstiču da jačaju bilanse i stvaraju finansijske rezerve kako bi se zaštitili u slučaju da se investicioni bum u vještačkoj inteligenciji preokrene već 2026. godine. O održivosti tog investicionog talasa i riziku od pregrijavanja tržišta već smo pisali u analizi o tome da li AI „guta“ polovinu venture capital ulaganja.
Podaci **PitchBook**a pokazuju da su najveće privatne tehnološke kompanije u Sjedinjene Američke Države u 2025. prikupile rekordne iznose finansiranja, čime su daleko nadmašile dosadašnji vrhunac iz 2021. godine, kada je prikupljeno 92 milijarde dolara. Investitori pritom prednjače u finansiranju vodećih AI kompanija poput OpenAI-ja i **Anthropic**a, računajući da će upravo one iz kruga najjačih dugoročno dominirati tržištem.
Analitičari ističu da će snažan priliv kapitala pomoći osnivačima da se zaštite od mogućeg zahlađenja tržišta, naročito u trenutku kada se javna tržišta sve otvorenije pitaju o opravdanosti ogromnih ulaganja u AI infrastrukturu. Istovremeno, takvo finansiranje omogućava nastavak agresivnog rasta i razvoja.
– Treba kositi dok sunce sija. 2026. bi mogla donijeti nešto neočekivano – kada vam tržište daje priliku, izgradite tvrđavu na bilansu – rekao je za Financial Times Lucas Swisher, partner u investicionoj kući Coatue, koja je među investitorima u OpenAI, Databricks i SpaceX.
Rekordni iznosi finansiranja u 2025. godini u velikoj mjeri su podstaknuti nekolicinom izuzetno velikih investicionih rundi. Među njima se izdvaja OpenAI-jevo prikupljanje 41 milijarde dolara, predvođeno japanskim **SoftBank**om, zatim Anthropiceva runda od 13 milijardi dolara u septembru, kao i ulaganje **Meta**e veće od 14 milijardi dolara u start-up Scale AI, koji se bavi označavanjem podataka za treniranje modela vještačke inteligencije.
Pored njih, i druge brzo rastuće AI kompanije – poput **Anysphere**a, koji razvija programerski alat Cursor, AI pretraživača Perplexity i istraživačkog start-upa Thinking Machines Lab – tokom godine su se više puta vraćale investitorima po dodatni kapital.
Dio ulagača navodi da su osnivačima savjetovali da iskoriste povoljno tržišno okruženje i obezbijede dovoljno novca dok interesovanje za AI ne splasne.
– Najveći rizik za osnivače start-upova je da ne prikupe dovoljno novca, da se tržište finansiranja osuši i da posao ode na nulu. Alternativa je prihvatiti nešto veće razrjeđivanje vlasništva – a ako posao uspije, dugoročno to uopšte nije važno jer u svakom slučaju postajete izuzetno bogati – rekao je Ryan Biggs, supredsjednik za venture ulaganja u **Franklin Templeton**u.
Prema podacima kompanije Carta, koja prati privatna tržišta, start-upovi u prosjeku prikupljaju novo finansiranje svake dvije do tri godine. Međutim, najuspješnije AI kompanije u posljednje vrijeme investitorima se vraćaju već nakon nekoliko mjeseci, čak i dok se finansiranje za manji dio tržišta ubrzano suši, što se uklapa u širi trend pobjednika i gubitnika na VC tržištu.
– Investitori se sve više koncentrišu na kasnije faze ulaganja, gdje je jasnije ko će biti pobjednici. Postoji desetak kompanija u koje svi žele da uđu, a van tog kruga tržište je veoma zahtjevno – rekao je Biggs.
Jedan od razloga snažnog investicionog talasa jeste i činjenica da vodeće AI kompanije rastu znatno brže nego tehnološki start-upovi u prethodnim ciklusima. Vrijednost Anyspherea porasla je sa 2,6 milijardi dolara početkom godine na čak 27 milijardi dolara u novembru, dok su mu se godišnji ponavljajući prihodi u istom periodu povećali oko dvadeset puta, dostigavši milijardu dolara.
Perplexity, AI pretraživač koji želi da konkuriše **Google**u, prikupio je kapital čak četiri puta u posljednjih godinu dana, iako njegovi čelnici tvrde da kompaniji dodatni novac trenutno nije neophodan.
Rastući troškovi dodatno podstiču češća prikupljanja kapitala, naročito kod kompanija koje razvijaju takozvane „frontier“ AI modele, za koje su potrebne ogromne količine računarske snage i skupi čipovi. Prema izvorima bliskim kompaniji, OpenAI je u 2025. ostvario oko 13 milijardi dolara prihoda, ali istovremeno svake godine bilježi gubitke od više milijardi dolara zbog ulaganja u razvoj modela, proizvoda i infrastrukture.
Velike investicione runde služe i kao snažan alat za privlačenje talenata na izuzetno konkurentnom tržištu AI inženjera.
– Ako sam start-up, moram pokazati da moj vlasnički udio vrijedi više od obične plate – rekao je Swisher, navodeći fintech kompaniju Ramp kao primjer.
Vrijednost Rampa ove je godine, kroz četiri prodaje udjela, porasla sa 13 na 32 milijarde dolara, pri čemu je kompanija prikupila oko milijardu dolara novog kapitala.
Talasi velikih ulaganja znače i da su mnoge venture capital kuće brže nego što su očekivale potrošile raspoloživa sredstva. Neke od najvećih već su započele prikupljanje novih fondova, među njima Thrive Capital, Andreessen Horowitz i Tiger Global. Istovremeno, Lightspeed Venture Partners i Dragoneer su krajem godine prikupili nove višemilijardne fondove, što sugeriše da će najatraktivniji start-upovi i u 2026. imati pristup obilju kapitala.
Investitori dodaju da osnivači najvećih start-upova već sada jačaju bilanse kako bi bili spremni za preuzimanja, naročito ako se tržišni sentiment naredne godine pogorša i manji konkurenti ostanu bez izvora finansiranja.
– Vežite se. Biće to kao jedno preuzimanje sedmično čim se pojavi nervoza na javnim tržištima – te će kompanije, sa svojih 500 milijardi dolara vrijednosti kao privatne firme, krenuti u kupovinu na sve strane – rekao je Jeremy Kranz, osnivač fonda Sentinel Global i bivši šef tehnoloških ulaganja u singapurskom državnom fondu GIC.
