Vodeće slovenačke dionice prošle su test otpornosti u prvom kvartalu 2026. NLB, Krka i Telekom prošli su ga s odličnim uspjehom, dok se Petrolova priča u martu okrenula nagore.
Kvartal se odvijao u dva poglavlja. Januar i februar nastavili su mirniji kraj 2025, dok je mart donio geopolitički šok i skok cijena nafte i gasa. Upravo je ta prekretnica otkrila koje su kompanije zaista otporne.
NLB je otvorila sezonu u maju i zadala ton. Neto dobit bila je nešto niža nego prošle godine, ali uglavnom zbog jednokratnih efekata iz prethodne godine i jednokratnih troškova ove godine. Banka raste uprkos pritisku ECB-a na kamatne marže, rast kredita nadmašuje eurozonu, a kvalitet portfelja ostaje izuzetan. Sa snažnim viškom kapitala, priča o dividendi i dalje je vrlo aktuelna. Dionica je ove godine porasla dobrih 20 odsto.
Telekom Slovenije na vrhu
Krka je pokazala kako naslov može promašiti suštinu. „Dobit pala za petinu“ je varljiv zaključak, jer je riječ o valutnom efektu, a ne o operativnom pogoršanju. Prošlogodišnji prvi kvartal bio je podržan izuzetno snažnim finansijskim rezultatom zbog jačanja rublje i dolara, dok je ove godine slika kursa obrnuta. Naprotiv, osnovna djelatnost bila je među najjačima ikad, prihodi su rasli, a rast je bio geografski širok. Dionica je dostigla rekordne nivoe, uz rast veći od 26 odsto ove godine. Neto novčana pozicija i visoke marže smještaju Krku bliže kvalitetnim evropskim farmaceutskim kompanijama nego klasičnim genericima. I to i u smislu vrednovanja.
Telekom Slovenije je tihi pobjednik. Prihodi, EBITDA i neto dobit su rasli, i to u okruženju u kojem mnogi operateri trpe pritisak na marže. Baza pretplatnika raste, doprinos daje i kosovski IPKO, a istovremeno investicioni ciklus u 5G i optiku već generiše povrat. Dionica je bila daleko najbolja na berzi, sa gotovo 54 odsto rasta ove godine.
Petrol je druga priča. EBITDA je pala za gotovo 40 odsto, a neto dobit još više. Razlog nije operativni, već regulatorni mehanizam. Slovenačka formula za regulaciju cijena goriva zasniva se na vremenskom pomaku, zbog čega je Petrol kupovao gorivo skuplje i prodavao ga po regulisanim cijenama kada su cijene nafte skočile u martu, a dio prodaje bio je čak i ispod cijene koštanja. Istovremeno, obim prodaje goriva i robe rastao je. Nije iznenađujuće što je dionica ove godine praktično mirovala, jer Petrol ostaje primjer kako regulacija u jednom segmentu može promijeniti cijeli kvartal.
Triglav i Sava Re potvrdili su predvidljivost. Neto dobit kod obje kompanije bila je nešto niža, ali to je samo odraz poređenja sa izuzetno niskom bazom gubitaka prošle godine, a ne operativno pogoršanje. Obim poslovanja porastao je kod obje kompanije, kapitalna snaga ostaje visoka, a teza o dividendi je netaknuta. Triglav je potvrdio godišnje smjernice i dividendu od tri eura bruto, dok je Sava Re ostala među kvalitetnim imenima na berzi, uz povoljan kombinovani koeficijent i dvocifreni povrat na kapital. Sava Re je ove godine dobila više od trećine svoje vrijednosti, a Triglav oko 14 odsto.
Tržište nagrađuje predvidljivost
Šta nam kvartal govori? Diverzifikacija nije teorija, već konkretna zaštita kapitala. Tržište nagrađuje predvidljivost: u martovskim previranjima najbolje su se održale kompanije sa jasnim novčanim tokovima, snažnim bilansima i uvjerljivom dividendnom pričom. Prvi kvartal 2026. nije bio običan, bio je to test otpornosti na stres, a razlika u odgovorima najvažnija je informacija za investitore, prenosi Seebiz.eu.
