Razapet između dva udvaranja za preuzimanje, Andrea Orcel iz UniCredita još uvijek ima prostora da “podeblja” svoju ponudu za italijansku Banco BPM, kažu analitičari, dok politička previranja koče dogovor sa njemačkom Commerzbank.
Nekoć ključni arhitekt u kontroverznom preuzimanju i kasnijem raspadu holandske banke ABN Amro 2007. godine, Orcel je preispitao svoje ambicije za prekograničnu konsolidaciju septembarskom objavom iznenađujuće izgradnje udjela u Commerzbank. Sve donedavno, potonji je bio predmet spekulacija kao potencijalni partner za spajanje najvećeg njemačkog zajmodavca, Deutsche Bank, piše CNBC.
Usred otpora njemačke vlade — i turbulencija u vladajućoj koaliciji kancelara Olafa Scholza — UniCredit je takođe prošlog mjeseca skrenuo pažnju na Banco BPM, sa ponudom od 10 milijardi eura (10,5 milijardi dolara) za koju je italijanski kolega rekao da je isporučena pod “neobičnim uslovima” i da ne odražava njegovu profitabilnost i potencijal rasta.
Usput je Orcel izazvao nezadovoljstvo italijanske administracije, a ministar ekonomije Đankarlo Đorđeti upozorio je da je “najsigurniji način da se izgubi rat angažovanje na dvije fronte,” prema italijanskoj novinskoj agenciji Ansa.
Analitičari kažu da odbačeni UniCredit – čiji je omjer CET1, koji odražava finansijsku snagu i otpornost banke, bio iznad 16% u prva tri kvartala ove godine – još uvijek može poboljšati svoju domaću ponudu.
“Postoji prostor za povećanje ponude [Banco BPM],” rekao je Johan Scholc, viši analitičar kapitala iz Morningstara, za CNBC.
Međutim, upozorio je na “ograničen” prostor za to. “Ako povećate ponudu za više od 10%, vjerovatno ćete razrijediti zarade akcionara.”
UniCreditov početni prijedlog bio je ugovor sa svim dionicama kojim bi se spojila dva najveća italijanska zajmodavca, ali nudio je samo 6,657 eura za svaku dionicu.
I Scholc i Filippo Aloati, viši kreditni analitičar u Federated Hermesu, rekli su da bi UniCredit mogao zasladiti prijedlog uključivanjem gotovinske komponente.
“Zapamtite, ovo je drugi pokušaj Orcela da kupi [Banco] BPM … mislim da neće biti trećeg pokušaja. Mislim da će ili sada sklopiti [posao] ili će vjerovatno odustati. Tako da vjerujem da bi gotovinska komponenta mogla biti na stolu,” rekao je Aloati za CNBC.
Orcel je prošlog mjeseca označio Banco BPM kao “istorijsku metu.”
Italijanska scena bila je pripremljena za aktivnosti spajanja i preuzimanja početkom prošlog mjeseca, nakon što je Banco BPM stekao 5% udjela u Monte dei Paši — najstarijem zajmodavcu na svijetu i još jednoj bivšoj meti preuzimanja UniCredita, sve dok pregovori nisu propali 2021. godine — kada je Rim pokušao smanjiti svoj udjel u spašenoj banci.
Što je kritičnije, istakao je Scholc, UniCreditova ponuda “stavlja [Banco] BPM u težak položaj,” aktivirajući pravilo pasivnosti koje ga sprječava u bilo kakvoj akciji koja bi mogla osujetiti ponudu bez odobrenja akcionara – i mogla bi ugušiti vlastite ambicije Banco BPM-a za preuzimanje početkom novembra kontrole nad fond menadžerom Anima Holdingom, koji takođe posjeduje 4% udjela u Monte dei Paši.
Ofanziva konsolidacije mogla bi biti najbolja odbrana UniCredita u okruženju labavih kamatnih stopa.
“Višegodišnje restrukturiranje, smanjenje rizika bilansa i značajno poboljšana sposobnost apsorpcije gubitaka” doveli su UniCredit do ocjene dugoročnog duga BBB+ od Fitch Ratings u oktobru, iznad one italijanskih državnih obveznica.
Ali zajmodavac se sada mora boriti s okruženjem labave monetarne politike, gdje je “više izložen promjenama kamatnih stopa zbog svoje relativno ograničene prisutnosti u upravljanju imovinom i bankoosiguranju”, napisao je prošlog mjeseca Alesandro Borati, analitičar Scope Ratings.
Bliže kući, napominje Scholc, Banco BPM nudi komplementarnu snagu u upravljanju imovinom. Aloati je rekao da je preuzimanje domaćeg konkurenta takođe jedna od jedinih preostalih opcija italijanskog zajmodavca da preuzme vodeću ulogu na domaćem tržištu.
“U Italiji se stvarno ne može kupiti mnogo toga da bi se premostio jaz sa [najvećom italijanskom bankom] Intesom. Vjerojatno Banco BPM … zato su ga gledali u prošlosti,” rekao je Aloati. “Banco BPM je jedina banka koju bi mogli kupiti kako bi se donekle približili Intesi.” Intesa Sanpaolo trenutno je najveća italijanska banka po ukupnoj aktivi.
Približavanje Banco BPM-u, rekao je analitičar KBW-a Hugo Kruz za CNBC u komentarima poslanim e-poštom, takođe ima “dodanu vrijednost” signalizirajući njemačkim akcionarima da UniCredit ima druge opcije spajanja i preuzimanja koje su mu dostupne. Ipak je naglasio da je domaća ponuda za akviziciju vjerovatno “uglavnom reakcija na ubrzanje procesa konsolidacije u italijanskom bankarskom sistemu”, potaknuto stjecanjem udjela u Monte dei Paši od strane Banco BPM-a.
