Još nije donijet konačan sud o tome da li je SpaceX prije svega raketna kompanija, kao što mu ime sugeriše, ili je zapravo više telekomunikacioni provajder ili pak kompanija fokusirana na vještačku inteligenciju. Njegova očekivana tržišna vrijednost ne pomaže da se ta dilema razjasni.
S obzirom na to da je do očekivanog izlaska na berzu ostao svega jedan dan, trgovci pažljivo analiziraju finansijske izvještaje kompanije kako bi utvrdili koliki multiplikator treba primijeniti na akcije, imajući u vidu njena tri veoma različita poslovna segmenta. U poređenju sa drugim javno listiranim svemirskim kompanijama, IPO cijena od 135 dolara djeluje relativno povoljno. Međutim, kada se uporedi sa drugim AI kompanijama, izgleda znatno skuplje.
Tržišni analitičari imaju nekoliko teorija. Neki smatraju da većina akcija svemirskih kompanija trenutno profitira od ogromnog interesovanja za veliki IPO kompanije SpaceX, odnosno da njihovi visoki multiplikatori vrednovanja odražavaju velika očekivanja tržišta od poduhvata koji predvodi Elon Musk, a koji je formalno poznat kao Space Exploration Technologies Corp.
S druge strane, AI akcije se vrednuju prema standardima koje postavljaju etablirani tehnološki giganti. Uprkos velikom interesovanju i uzbuđenju oko SpaceX-a, koje je u velikoj mjeri usmjereno na AI segment poslovanja, njegov skori izlazak na berzu nije proizveo isti pozitivan efekat na druge AI akcije kao što je to bio slučaj sa akcijama kompanija iz svemirskog sektora.
Musk je ogledalo u koje svako projektuje svoje mišljenje
Za neke analitičare, svi pokušaji da se povuku poređenja su uzaludni. “Kao što se Tesla ne vrednuje kao automobilska kompanija, nema razloga da se SpaceX poredi sa svemirskim ili AI kompanijama”, rekao je Brad Conger, glavni direktor za investicije u kompaniji Hirtle Callaghan. “Ova valuacija se zapravo svodi na Elona. On je poput hodajućeg Roršahovog testa, na kojeg ljudi projektuju sve svoje želje i strahove.”
Koristeći donju granicu ciljane valuacije SpaceX-a od oko 1,75 biliona dolara, kao i procjenu prihoda za 2026. godinu od oko 34 milijarde dolara koju je dao Bloomberg Intelligence, očekuje se da će se akcije kompanije trgovati po približno 52 puta većim prihodima, prema riječima analitičara George Ferguson-a.
To bi bilo gotovo osam puta više od prosječnog odnosa cijene i prihoda kod tehnoloških giganata poznatih kao “Magnificent S”, ne računajući Teslu, koja se smatra izuzetkom u toj grupi.
U poređenju sa drugim kompanijama fokusiranim na svemir, kao što je firma za svemirski transport Rocket Lab Corp., koja se trguje po oko 61 puta očekivanim prihodima, i satelitska kompanija AST SpaceMobile Inc., koja se trguje po oko 80 puta prihoda, brojke SpaceX-a djeluju znatno razumnije.
S druge strane, u poređenju sa kompanijama kao što su AI cloud platforma CoreWeave Inc., koja se trguje po oko tri puta prihoda, ili operater AI data centara Iren Ltd., koji se trguje po oko sedam puta prihoda, procijenjena vrijednost SpaceX-a izgleda izuzetno visoka.
Za sada najveći dio prihoda SpaceX-a dolazi iz satelitskog poslovanja, Starlink. Međutim, tržište ga očigledno ne vrednuje na taj način. Satelitska komunikaciona kompanija Viasat Inc. ima multiplikator od svega dva puta očekivane prihode u narednih 12 mjeseci, dok se satelitski operater Iridium Communications Inc. trguje po multiplikatoru od oko pet.
Naravno, kada u petak SpaceX zaista počne da se trguje, njegovi procijenjeni multiplikatori vrednovanja mogli bi značajno da osciliraju.
Wall Street dosta očekuje
Prvi signali sa Wall Streeta ukazuju na visoka očekivanja. U četvrtak je analitičar Oppenheimer-a Timothy Horan započeo praćenje SpaceX-a preporukom ekvivalentnom kupovini i ciljanom cijenom od 190 dolara. New Street Research’s Pierre Ferragu postavio je ciljnu cijenu od 165 dolara. U međuvremenu, IPO je, prema izvorima upoznatim sa situacijom, privukao više od 70 milijardi dolara naloga malih investitora.
Postoji i pitanje konačne industrijske klasifikacije SpaceX-a, odluke koja je u rukama provajdera indeksa kao što su S&P i MSCI Inc, koji ga mogu svrstati u industrijski sektor, tehnološki i AI sektor ili telekomunikacije.
"/>Stručnjaci kažu da čak ni ta odluka vjerovatno neće brzo riješiti pitanje vrednovanja. Kao što je primijetio Conger, druga velika kompanija Elona Muska,Tesla Inc, klasifikovana je kao proizvođač automobila i kompanija iz sektora diskrecione potrošnje, ali se godinama trguje po multiplikatorima koji nadmašuju čak i najskuplje tehnološke akcije.
“Starlink je predvidiv i profitabilan, xAI je više troškovni centar, dok svemirski segment donosi inovacije i otvara prostor za budući rast”, rekao je Laura Rippy, managing partner u venture capital firmi Alumni Ventures. “Morate razdvojiti djelove poslovanja, a zatim ih ponovo spojiti i vidjeti da li to ima smisla”
SpaceX-ov svemirski biznis procijenjen je na nešto više od 800 milijardi dolara i trgovao bi se po oko 70 puta prihoda, prema BI. Segment povezivosti, Starlink, trebalo bi da doprinese oko 597 milijardi dolara vrijednosti SpaceX-a. Sa procijenjenim prihodima od 15,9 milijardi dolara u naredna četiri kvartala, trgovao bi se po multiplikatoru od oko 38.
Matematika za AI je složenija
Matematika za AI segment je složenija. Analiza BI-ja procjenjuje njegovu vrijednost na 300 do 400 milijardi dolara. Koristeći godišnji prihod od oko 3,3 milijarde dolara za 2026. godinu, trgovao bi se po multiplikatoru između 94 i 125. Međutim, ako kompanija dostigne godišnji ponavljajući prihod od 50 milijardi dolara, posebno nakon nedavno objavljenih ugovora sa Alphabet Inc.’s Google i AI startup-om Cursor, taj multiplikator bi mogao da padne na oko 8 do 10 puta prihoda, rekao je Mandeep Singh iz BI-ja.
Singh očekuje da će kompanija dostići taj nivo 2027. godine.
“AI kompanije se generalno vrednuju kao softverske ili platforme, gdje prihod zavisi od korišćenja i usvajanja u preduzećima, dok se SpaceX više vrednuje kao strateška infrastrukturna kompanija”, rekao je Eric Diton, predsjednik i managing director u Wealth Alliance. Suštinski, investitori vrednuju SpaceX kao da posjeduju ključnu fizičku i komunikacionu infrastrukturu, sličnu telekomunikacionim ili cloud platformama, uz potencijal rasta vezan za tehnologiju i AI, dodao je.
Bez obzira na poređenja, kada SpaceX akcije počnu da se trguju, vjerovatno će biti skuplje od svih akcija u S&P 500 indeksu po odnosu cijene i prihoda. Trenutno je najskuplja akcija u S&P 500 po tom kriterijumu Palantir Technologies Inc., koji se trguje po oko 34 puta očekivanim prihodima.
Goldman postavlja rakete u lobiju dok se IPO sukob između Morgan Stanley i Goldman Sachs zaoštrava.
“Nema sumnje da je skupa, ali je kompanija uspjela da značajno poveća prihode u samo nekoliko nedjelja”, rekao je Kevin Moss, managing director i portfolio menadžer fonda Private Shares Fund. “I dalje je skupa, ali postoje i druge kompanije sa multiplikatorima većim od 40 puta, poput Palantira, koje i dalje dobro posluju.”
SpaceX trenutno ostvaruje više od dvije milijarde dolara mjesečno od poslova koje je nedavno sklopio sa kompanijama Anthropic i Alphabet, dodao je Moss. “Mislim da nikada nijesmo vidjeli ovakav skok, i to je nova poslovna linija u pružanju AI računarskog kapaciteta”, rekao je on.
Mossov fond već posjeduje akcije SpaceX-a kao svoju najveću investiciju, nakon što je prvobitno uložio 10 miliona dolara 2019. godine, i nema planova da kupuje dodatne akcije u okviru IPO-a, s obzirom na to da je fokus fonda na privatnim kompanijama.
Izvor: Bloomberg Adria
